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　　来源：国际金融报

　　5月26日 ，A股全天弱势震荡，量能微增至3.26万亿元
，亏钱效应明显，4082只个股收跌 。板块方面 ，军工
、计算机领跌
，电子、通信回调相对温和，有色 、金融股护盘
。

　　受访人士指出 ，今日尾盘拉升更多是短线资金及部分指数权重的修复信号
，尚不能确认趋势反转，后续仍需观察量能
、宽度和波动率指标能否同步改善 ，不宜做单一方向的重仓押注。此外
，科技板块回调不能简单视为“上车机会
”，需同时关注估值修复、景气改善 、资金回流及拥挤度下降等信号 。

　　逾4000只个股收跌

　　指数弱势震荡 ，尾盘拉升
，最终涨跌互现，整体表现温和。沪指收跌0.17%报4145.37点 ，创业板指收涨0.11%报4025.43点，深证成指收涨0.12%
。沪深300、上证50微红
，科创50收跌1.49%，北证50收跌2.47%。

　　市场亏钱效应明显 ，4082只个股收跌
，1354只个股收涨 。科技股涨跌互现，半导体个股长电科技
、华天科技涨停 ，兆易创新收涨2.21%报526.22元/股
，通富微电涨逾8%报75.39元/股；通信设备个股新易盛涨逾6%报700元/股，中际旭创涨近1%报1103元/股；电源设备个股阳光电源涨逾7%报178.99元/股 ，宁德时代微跌报402.5元/股；但电子设备制造个股澜起科技跌逾4%
。

　　盘面上
，电子元件、基本金属 、黄金概念
、磷化工、贵金属 、化肥农药等上涨，但输变电设备
、计算机硬件、激光雷达 、腾讯云
、东数西算、6G概念等大跌。

　　31个申万一级行业中 ，22个收跌 。综合跌逾3%
，国防军工跌逾2%，计算机 、建筑装饰
、机械设备、纺织服饰 、房地产均跌逾1%
。食品饮料、美容护理
、医药生物亦表现弱势。

　　有色金属逆市领涨 ，中国铝业、华锡有色 、盛龙股份
、招金黄金、金钼股份涨停 。建筑材料 、非银金融
、银行、石油石化 、钢铁
、基础化工等护盘
。

　　向下调整已结束？

　　大道兴业投资总经理黄华艳认为，指数在创出新高后进入震荡格局
，目前向下调整尚未结束，下方支撑位在4022点至4055点区间。她提醒 ，科技板块当前情绪过于亢奋
，市场过热本身就是最大风险 。

　　“今日A股普跌，核心不是流动性缺失 ，而是资金结构和风险偏好的再定价
。”尚艺基金总经理王峥分析
，尽管成交额维持高位，但下跌个股明显占优 ，表明市场内部相关性上升
，短期亏钱效应扩散。从板块看，有色金属领涨 ，反映资源品、通胀预期和部分避险因子占优；电子微跌 、军工领跌
，则体现前期高弹性成长板块的拥挤度释放 。尾盘拉升更多是短线资金和部分指数权重的修复信号，尚不能确认趋势反转 ，后续仍需观察量能
、宽度和波动率指标能否同步改善。

　　针对今日科技股回调，恒生前海基金经理胡启聪分析
，前期领涨的半导体与算力硬件持续走弱，高位科技赛道集体退潮 ，资金转向低位避险板块
。当前市场博弈激烈、交投维持高位
，盘面热点快速轮动，结构性特征显著。

　　注意三大风险

　　接下来A股如何演绎 ，需关注哪些影响因素？

　　王峥直言
，当前重点关注三类风险信号：一是高拥挤赛道的波动放大风险，部分科技 、军工方向前期交易热度较高 ，需重点监测成交占比、换手率和短期动量衰减情况；二是市场宽度不足风险
，指数窄幅震荡但多数个股下跌，表明赚钱效应并不稳定；三是外部变量扰动 ，包括海外利率
、汇率、商品价格和地缘事件 。

　　“短期来看
，硬科技主线进入调整周期，资金风险偏好回落 ，后续需重点关注通胀数据变化 、美联储政策动向以及低位蓝筹与资源板块的持续性
。 ”胡启聪分析称，外部地缘风险因素对市场走势的影响在减弱
，但仍不能完全忽视其未来的最终结果。行业方面，目前海内外处于财报披露后的真空期 ，市场将继续聚焦趋势线和热点方向 。中长期来看
，指数依然具备上涨空间
。

　　“短期来看，市场或从前期的趋势性上涨切换为震荡分化格局。”富荣基金表示 ，当前波动更多是资金层面交易拥挤
、短期过热所致
，因此市场对宏观及产业层面事件会更加敏感，例如美债收益率波动、美联储新任主席等均可能对市场产生较大影响 。即便科技板块短期面临调整 ，下方仍有基本面支撑——产业层面
，AI相关领域景气度仍处于上行通道，且从订单 、产能等前瞻性指标来看 ，行业尚未出现疲软迹象
。

　　科技股能否上车

　　科技股回调
，能否“上车
”？这成为当前市场焦点。

　　胡启聪认为，在AI资本支出叙事催化下 ，科技创新板块长期前景依然广阔 。展望后市，A股将继续呈现结构性行情特征
，成长与题材之间的轮动或将持续
。

　　王峥强调，不宜单一方向重仓押注。他指出 ，科技回调并非简单的“上车机会”
，需观察估值修复
、景气改善、资金回流及拥挤度下降等信号 。

　　黄华艳直言，建议分散配置 ，满仓亦无妨
，切忌单押某一板块或个股。她提醒，当前科技股估值已不低 ，回调时不宜再加仓
，必须管住手
。

　　富荣基金认为，对于产业趋势确定性高 、竞争格局清晰
、未来1至2年景气路径较为明确的细分领域核心龙头个股 ，当前回调正是逢低关注的良机。行业配置方面
，建议关注两大主线：一是成长主线，重点关注AI算力与应用、半导体等方向；二是能源主线 ，聚焦新能源替代相关的投资机会 。

　　“A股后续的上涨，不会是简单的全面指数行情
，而更可能集中在三条结构性赛道
。 ”摩根士丹利基金分析，第一 ，上游价格弹性行业仍然优先
，包括油气 、有色
、小金属、化工原料 、部分能源链和资源品，这些方向最直接受益于PPI（工业品出厂价格指数）修复和生产资料再通胀。第二 ，高端制造出口链仍有结构性优势
，包括电子、通信
、计算机设备、半导体材料 、光模块
、高端机电和设备更新相关方向，这类资产受益于出口价格企稳、技术资本开支和全球AI产业链扩张 。第三 ，供给收缩型中游行业可以开始筛选利润拐点
，核心不是PPI有没有起来，而是PPI能否跑赢PPIRM（动力购进价格指数） ，库存压力是否下降
，行业竞争格局是否改善
。只有收入端改善强于成本端，利润率才有持续扩张的可能。